歷時近一年，武漢華康世紀醫療股份有限公司（以下簡稱華康世紀）終于完成了三輪問詢，將于11月5日在創業板上市審核。

華康世紀成立于2008年，是一家現代醫療凈化系統綜合服務商，主營業務包括醫療凈化系統研發、設計、實施和運維，相關醫療設備和醫療耗材的銷售。此次計劃募資4.04億元，其中超六成計劃用來補充流動資金，華英證券為其保薦機構。

IPO途中更換輔導券商新保薦人曾多次質控把關不嚴

經查詢發現，華康世紀曾聘請國融證券擔任其首次公開發行股票并上市的輔導機構。證監局湖北監管局網站信息顯示，華康世紀與國融證券自2020年1月15日簽訂輔導協議，其后，國融證券向湖北監管局匯報了兩期輔導工作。最終于2020年6月24日，雙方解除輔導協議終止輔導。

一個月后，2020年7月17日，華康世紀改聘華英證券為輔導機構，并擔任其IPO保薦人。眾所周知，保薦機構在公司上市過程中舉足輕重。不過，近期，華英證券卻因其保薦的江蘇隆達超合金股份有限公司招股書“避重就輕”被上交所退回要求重寫。

除此之外，華英證券此前保薦項目還多次涉嫌違規。2017年，華英證券在聞泰科技(600745,股吧)的重大資產重組、龍力生物發行股份，以及青島融海國有資本投資運營有限公司非公開發行公司債券等項目中存在履職不到位的問題。就在今年，華英證券還因撤回及被否申報IPO項目比例較高，投行業務質控內核把關不嚴的問題，被江蘇證監局予以監管關注。

業內人士指出，對于上市進程中的公司更換輔導券商，通常有幾種可能。“可能是被輔導公司的情況超出了券商預估，券商覺得風險太大選擇終止合作。上市輔導涉及律所、審計機構、發行人等多方，可能存在團隊合作不協調問題，需要作出調整。最后，也可能是發行人方認為有更合適的輔導機構，主動選擇更換?！?/P>

而對于為何中途更換輔導券商，華康世紀未對此進行回應。

長期面臨回款壓力 前職員曾因回款行賄

招股書顯示，2018年至2020年，華康世紀經營活動現金流凈額分別為-6152.14萬元、-412.88萬元、8464.87萬元。

華康世紀在招股書中表示，其業務具有典型的資金密集型特性，在前期項目招標、合同簽署履約、項目設計、設備和材料采購、施工分包、項目維修質保等多個環節需要大量資金，而項目進度款、竣工結算款等回收時間較長。

盡管華康世紀認為2020年度實現經營性現金流凈額達8464.87萬元，回款已實現好轉。

但事實可能并非如此。據其更新的2021年上半年數據，華康世紀經營性現金流凈額為-1.71億元，上年同期為-1.26億元，同比增長達35.71%。截至2021年6月末，應收賬款余額高達6.58億元，其真實回款情況也許并未好轉。

而在巨大的回款壓力下，華康世紀前技術部副經理還曾向醫院相關人員行賄。中國裁判文書網顯示，2015年春節前至2016年春節，武漢華康世紀潔凈室技術工程有限公司（即華康世紀前身）技術部副經理為感謝醫院財務總監在結算工程款時給予的關照，先后2次向該財務人員行賄現金1000元。

華康世紀董事會秘書對上述事項回應稱，一切內容以招股說明書為準。

同時，華康世紀流動負債逐年走高。2018年流動負債合計2.04億元，2019年流動負債合計3.19億元，2020年流動負債合計3.5億元。而同期流動比率及速動比率均逐年下降，流動比率由2018年的2.66倍降至2020年的2.27倍，速動比率則由2.02倍降至1.93倍。

在首輪問詢中，深交所也對華康世紀流動比率、速動比率的下降表示了關注，要求其說明原因及合理性，是否存在較大的債務風險。

管理效率不及同行 應收賬款周轉率低于行業平均

眾所周知，應收賬款在流動資產中具有舉足輕重的地位，應收賬款周轉率是衡量企業應收賬款周轉速度及管理效率的重要指標。從應收賬款周轉率看，除了流動性壓力，華康世紀還存在管理效率低下問題。

根據招股說明書，華康世紀選取的同行業可比公司為尚榮醫療(002551,股吧)、達實智能(002421,股吧)、和佳醫療三家A股上市公司。2018年至2020年，華康世紀應收賬款周轉率分別為1.32次、1.23次、1.3次，大致呈現下降趨勢。

2018年至2020年，尚榮醫療應收賬款周轉率分別為1.53次、1.63次、2.91次，達實智能分別為1.3次、1.07次、2.72次，和佳醫療分別為1.2次、1.13次、1.65次。

盡管華康世紀在2018年及2019年的應收賬款周轉率與達實智能及和佳醫療相當，但2020年三家競爭對手應收賬款周轉率均實現大幅增長，而華康世紀卻仍未達到2018年水平。

與行業平均相比，華康世紀應收賬款周轉率也連續三年低于行業平均。2020年，華康世紀應收賬款周轉率甚至只達行業平均水平的一半左右。

而此次華康世紀計劃募集的4.04億元中，近62%用來補充流動資金，或是為了減輕流動性壓力，借此回血。