中控技術(shù)和訊SGI指數(shù)評分出爐公司獲得77分，公司在近七個季度得分較平均。大多數(shù)的季度得分維持在70以上。反應(yīng)出公司發(fā)展一帆風(fēng)順蒸蒸日上。
去年一季度新冠疫情的突然襲擊致使整個經(jīng)濟(jì)活動放慢，中控技術(shù)也深受疫情影響。但是隨著疫情的控制全國范圍內(nèi)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工，中控技術(shù)生產(chǎn)活動恢復(fù)正常，得分也恢復(fù)到疫情前期的水平。
近兩年中控技術(shù)得分一季度明顯低于同年其他季度。
客戶基于其預(yù)算管理制度，通常會在每年年末編制下一年的采購計劃及采購預(yù)算，次年上半年完成采購方案制定、詢價、確定供應(yīng)商、簽訂合同、合同實施等多個步驟，因此在每年第三、四季度完成產(chǎn)品交付和驗收的情況較多。由于受季節(jié)性因素的影響，在完整的會計年度內(nèi)，中控技術(shù)狀況和經(jīng)營成果表現(xiàn)出一定的波動性。所以最近兩年的一季度的得分不理想也是預(yù)料之內(nèi)的。
凈利增速領(lǐng)跑營收，竟是因為政府補(bǔ)助
2016年-2020年，中控技術(shù)營收分別為14.8億元、17.1億元、21.3億元、25.37億元、31.59億元；歸母凈利潤分別為5105萬元、1.63億元、2.85億元、3.65億元、4.23億元。其2017年-2020年營收同比增速為15.5%、24.6%、19%、24%。凈利潤增速分別為68.7%、74%、21.9%、15%。
總體上看，上市之前中控技術(shù)凈利增速較快，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過營收增速。不過，這與每年公司收到大額政府補(bǔ)助有關(guān)。 2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年 1-9 月，中控技術(shù)與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助分別為 7964.90 萬元、10833.89 萬元、13533.04 萬元和 9897.76 萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為 130.55%、56.91%、42.97%和 41.47%。
招股書中稱，政府補(bǔ)助主要系各期收到增值稅返還所致，中控技術(shù)是國家重點鼓勵支持發(fā)展的自主創(chuàng)新型軟件企業(yè)，享受國家關(guān)于增值稅的返還政策。招股書顯示，這部分補(bǔ)助并不屬于“非經(jīng)常性損益”科目，未來中控技術(shù)還將持續(xù)享受該優(yōu)惠政策。
截至2019年9月末，中控技術(shù)共擁有總資產(chǎn)46.6億元，總負(fù)債29.8億元，資產(chǎn)負(fù)債率63.9%。據(jù)了解，2016年-2019年，中控技術(shù)資產(chǎn)負(fù)債率常年位于60%以上，較同行明顯偏高。據(jù)招股書統(tǒng)計，科遠(yuǎn)智慧(002380,股吧)、川儀股份(603100,股吧)、寶信軟件(600845,股吧)、和隆優(yōu)化四家公司在2019年9月末的平均資產(chǎn)負(fù)債率為34.24%。 為何公司的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同業(yè)，中控技術(shù)方面解釋。資產(chǎn)負(fù)債率高主要是因為預(yù)收賬款多，中控技術(shù)主要采用預(yù)收款的銷售方式，由于業(yè)務(wù)量的快速增長，流動負(fù)債中的預(yù)收款項增長較快，占總負(fù)債的比例接近50%。
招股書中，報告期內(nèi)，公司較高的資產(chǎn)負(fù)債水平在一定程度上制約了公司的融資空間，進(jìn)而限制了公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力。為此，公司將募集資金中的1.4億元補(bǔ)充流動資金，有利于改善公司目前的資本結(jié)構(gòu)。
股價和市值波動小
2020年11月24浙江中控技術(shù)股份有限公司在科創(chuàng)板上市，此次發(fā)行價為35.73元，發(fā)行數(shù)量為4913 萬股，募資總額為17.55億元。
中控技術(shù)開盤價為110元，較發(fā)行價上漲207.86%；收盤時股價為108.63元，較發(fā)行價上漲204.03%；以收盤價計算，中控技術(shù)市值533.69億元。
從中控技術(shù)股價可以看出，公司上市初期股價出現(xiàn)峰值，曾一度站上130.34元的高價但是難以保持，股價波動下滑到69.75元。12月3日股價81元，市值403億。
公司股價和市值方面波動較小。在眾多科創(chuàng)板公司中實屬難得。
中控技術(shù)面向流程工業(yè)為主的工業(yè)企業(yè)提供以自動化控制系統(tǒng)為核心，涵蓋工業(yè)軟件、自動化儀表及運維服務(wù)的智能制造產(chǎn)品及解決方案，賦能用戶提升自動化、數(shù)字化、智能化水平，實現(xiàn)工業(yè)生產(chǎn)自動化控制和智能化管理。
中控技術(shù)的主要產(chǎn)品包括自動化控制系統(tǒng)（集散控制系統(tǒng)（DCS）、安全儀表系統(tǒng)（SIS）和網(wǎng)絡(luò)化混合控制系統(tǒng)）、工業(yè)軟件（實時數(shù)據(jù)庫（RTDB）、先進(jìn)過程控制（APC）、制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）和仿真培訓(xùn)軟件（OTS））、自動化儀表及運維服務(wù)，主要應(yīng)用于化工、石化、電力、制藥、冶金、建材、造紙等流程工業(yè)領(lǐng)域。
中控技術(shù)的核心用戶主要集中在煉油、石化、化工、煤化工、制藥、建材、冶金冶煉、火電、核電等傳統(tǒng)行業(yè)，無論是能源企業(yè)還是原材料企業(yè)都是中國經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。
從產(chǎn)品類型看，目前中控技術(shù)的產(chǎn)品主要涉及中控技術(shù)核心產(chǎn)品集散控制系統(tǒng)（簡稱DCS）、安全儀表系統(tǒng)（簡稱SIS）兩大類，其中DCS占據(jù)總營收的65%以上，是中控技術(shù)的核心營收來源。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2019年度中，中控技術(shù)核心產(chǎn)品DCS系統(tǒng)在國內(nèi)的市場占有率達(dá)到了 27.0%，連續(xù)九年蟬聯(lián)國內(nèi) DCS 市場占有率第一名，其中在化工領(lǐng)域的市場占有率達(dá)到 40.7%，在可靠性、穩(wěn)定性、可用性等方面均已達(dá)到國際先進(jìn)水平。
中控技術(shù)已經(jīng)在DCS工控系統(tǒng)領(lǐng)域打破外國巨頭的壟斷，成為當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭。
增收不增利現(xiàn)象嚴(yán)重，各項費用支出居高不下
從重要財務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率中可以看出在2019年之前中控技術(shù)發(fā)展蒸蒸日上，但是進(jìn)入2019年就出現(xiàn)疲態(tài)。
在全球貿(mào)易爭端不斷、世界經(jīng)濟(jì)增長放緩、疫情影響持續(xù)在全球蔓延、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，中控技術(shù)能有如此發(fā)展勢頭實屬難得。
中控技術(shù)在進(jìn)一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力足。
從圖中分析，中控技術(shù)毛利率常年維持在較高的水平40%-50%，但是凈利率整體表現(xiàn)不太好。
圖中顯示，中控技術(shù)營業(yè)成本增速高于營收增速，各項費用增速雖然沒有營業(yè)收入增速快但是占比太高。營業(yè)成本占營收約54%、銷售占16%、管理占8%。
中控技術(shù)解釋由于公司實施員工股權(quán)激勵方案，2020 年度管理費用中的股份支付金額為 7148.87 萬元，同比增長 118.85%。若剔除股份支付影響，歸屬于母公司所有者的凈利潤為 4.95億元，同比增長 24.26%。
營業(yè)成本和各項費用居高不下嚴(yán)重擠壓了中控技術(shù)的利潤空間。短期來看通過各項費用的支出刺激擴(kuò)大市場占有率增加營收，有利于中控技術(shù)提升競爭力。但這并不是長遠(yuǎn)之計。長期如此會造成增收不增利的情況。營業(yè)成本和各項費用需要控制在合理的范圍內(nèi)，才能保證利潤空間。
不過，從中控技術(shù)費用看，公司的銷售費用遠(yuǎn)高于研發(fā)費用。2016年-2020年，公司銷售費用分別為2.56億元、3億元、3.7億元和4.41億元、 4.83億元，占營業(yè)收入的比例分別為 17.24%、17.48%、17.16%、17.46%、16%。
而同期，中控技術(shù)研發(fā)費用分別為1.66億元、2.1億元、2.42億元、2.13億元、3.62億元，占營業(yè)收入的比例分別為11.21%、12.24%、11.33%、12.62%、11.6%無論從金額還是營收占比看，研發(fā)費用都低于銷售費用。
在銷售費用中，業(yè)務(wù)招待費排名第三，所占總的銷售費用的比例在7.75%到8.96%之間，金額在2206.07萬元到2837.53萬元之間。另外在管理費用中，也有列示業(yè)務(wù)招待費，金額從616.73萬元到729.20萬元，這樣算下來，其每年業(yè)務(wù)招待費在三千萬元左右。中控技術(shù)在回復(fù)上交所問詢時表示，發(fā)行人銷售費用中的業(yè)務(wù)招待費占營業(yè)收入的比例高于同行業(yè)可比上市公司，主要系發(fā)行人的客戶數(shù)量多于科遠(yuǎn)智慧，且隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的增加和布局范圍的擴(kuò)大，發(fā)行人日常拜訪或接待客戶等產(chǎn)生的費用相應(yīng)增加。
現(xiàn)金流充足，研發(fā)投入持續(xù)增加
從安全角度出發(fā)，核心工控系統(tǒng)的國產(chǎn)化替代必是大勢所趨。工業(yè)自動化控制系統(tǒng)，被譽(yù)為現(xiàn)代工業(yè)的“大腦”和“神經(jīng)中樞”。
去年中控技術(shù)工業(yè)軟件實現(xiàn)營業(yè)收入 2.62億元，比上年同期增加 39.43%，工業(yè)軟件的種類不斷豐富，已經(jīng)形成了以實時數(shù)據(jù)庫（RTDB）為基礎(chǔ)、先進(jìn)過程控制（APC）、制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）和仿真培訓(xùn)軟件（OTS）為主體的四大類軟件產(chǎn)品體系，完成包括設(shè)備管理、能源管理、生產(chǎn)管控、供應(yīng)鏈管理、質(zhì)量管理、安全管理等各領(lǐng)域共計 196 個 APP 應(yīng)用開發(fā)。
去年中控技術(shù)工業(yè)自動化及智能制造解決方案收入為 23.3億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為 74.32%，是公司主要收入來源。工業(yè)自動化及智能制造解決方案毛利率為 48.46%,較去年同期上升 0.54 個百分點，在流程行業(yè)中核心產(chǎn)品控制系統(tǒng)繼續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢,毛利率保持平穩(wěn)略有提升。 工業(yè) 4.0 業(yè)務(wù)收入包括單獨對外銷售的工業(yè)軟件項目和與自動化控制系統(tǒng)混合銷售的項目。本年度工業(yè)4.0 業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入 5.33億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為17.01%，同比增長23.50%。
隨著營收和凈利潤的大幅上漲，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期增長 40.47%，主要系中控技術(shù)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大同時加大應(yīng)收賬款催款力度，本期銷售回款大幅增長，2020 年“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”較上年同期增長 29.71%。
現(xiàn)金流節(jié)節(jié)攀升也為進(jìn)一步研發(fā)投入做好基礎(chǔ)。
中控技術(shù)所處行業(yè)為知識密集型、技術(shù)驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)更新變化較快，公司需要不斷地進(jìn)行研發(fā)投入，以保持公司產(chǎn)品的市場競爭地位。
截至 2020 年 12 月末，中控技術(shù)擁有 1385 名研發(fā)人員，占全部員工數(shù)量的 33.84%，為科研創(chuàng)新提供了人才隊伍條件，其中核心技術(shù)人員在公司任職均超過 15 年，高素質(zhì)的研發(fā)隊伍和人才資源鑄造了公司持續(xù)自主研發(fā)的基礎(chǔ)。 研發(fā)投入方面，公司 2020 年度研發(fā)投入 3.62億元，較 2019 年度增加 18.95%，占 2020 年度營業(yè)收入的比例為 11.46%，持續(xù)的研發(fā)投入為公司研發(fā)創(chuàng)新活動提供了有力支撐。
