2月26日，聚石化學發布2021年年度業績快報公告：實現營業總收入27.64億元，較上年增長43.65%；利潤總額1.08億元，較上年減少54.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8450.36萬元，較上年減少46.77%；基本每股收益0.92元，較上年減少59.47%；加權平均凈資產收益率6.05%,較上年下降21.29個百分點。

來源：聚石化學2021年年度業績快報

公告中對其“增收不增利”的原因解釋為：公司持續圍繞“改性塑料助劑-改性塑料粒子-改性塑料制品”業務主線，產品銷售及貿易增加，公司營業收入在報告期內穩步增長，但受上游原材料價格上漲，生產建設及研發投入導致的期間費用增加等諸多因素，致使公司經營業績下降。

聚石化學的主營業務為阻燃劑、改性塑料粒子及制品的研發、生產和銷售。經過多年的創新和積累，已擁有包括無鹵阻燃劑化學合成與復配應用技術、阻燃改性塑料制備技術、功能性高分子材料技術等多項核心技術，系國內具備差異化競爭優勢的高性能塑料及樹脂制造商之一。

據聚石化學最新和訊SGI指數評分，公司獲得61分的較低分值。從整體上公司在2020年得分處于相對高位，2021年下滑較大。

銷售業績持續下滑，凈利潤依賴補助和優惠

從重要財務數據加權凈資產收益率中看，中穎電子(300327)從2017年至2020年發展穩步上升，但在2021年遭遇了“滑鐵盧”。

從上圖的財務數據顯示，2016年-2021年，聚石化學實現的營業收入分別為7.32億、8.80億、10.69億、14.74億、19.24億、27.64億，歸母凈利潤分別為4757.53萬、3921.72萬、4386.41萬、9902.02萬、1.59億、8450.36萬。

雖然聚石化學的業績增長較為明顯，但凈利潤并未有較大提升，而且，公司的利潤部分來自于政府補助和稅收優惠。聚石化學從2011年以來就被認定為高新技術企業，享受15%的企業所得稅稅率（一般納稅人為25%）。公司上市前的2017年至2019年，稅收優惠金額分別為482.62萬元、849.45萬元、1955.59萬元，政府補助分別為870.48萬元、745.25萬元、615.65萬元，合計占歸母凈利潤比重高達34.5%、36.36%、25.97%。

雖然主營業務中，公司仍以改性塑料粒子、改性塑料制品（擴散板）和阻燃劑為主，在新冠疫情后，聚石化學還新增了防疫產品的生產，包括熔噴PP、無紡布、防護服用PE透氣膜等，這成為業績增長的另一個重要原因。但隨著疫情形勢緩解，聚石化學防疫產品對業績的貢獻或難持續。

另外，聚石化學有近一半的收入來自于海外市場。但與更早的時候相比，公司近年的外銷收入占比已經有所下滑。據2021年半年報，剔除原材料貿易，公司主營業務收入中外銷比重為 43.11%，而2019年和2020年分別為48.95%、46.92%。

疫情好轉子公司業績大幅下滑 凈利潤急劇減少

據公司業績快報，歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤減少92.34%的主要原因系：報告期內，公司以1.32億元收購廣東冠臻科技有限公司55%股權，形成商譽1.08億元。受到疫情減退防護服產能過剩的影響，報告期內廣東冠臻科技有限公司的經營業績出現較大下滑，并影響其未來盈利能力，根據廣東冠臻科技有限公司未來經營業績分析，商譽出現減值跡象，報告期擬計提較大商譽減值。

應收賬款居高不下 占收入比重增大

雖然盈利能力與日俱增，但公司的應收賬款也持續增長、居高不下。從2017年年末的1.6億元增加到2021年9月的7.17億元。也就是說，在銷售增長的同時，聚石化學的賒銷也在增長。

且與同行可比上市公司相比，聚石化學應收賬款占收入的比重也比較高，2018至2020年三年占收入的比例均超過了25%。

研發費用大增 但研發占比遠低于行業水平

根據上圖可以看出，公司的研發費用在逐年增長。聚石化學一直被廣東省地方稅務局認定為高新技術企業，雖然其每年都在增加研發項目和研發人員，不過其研發費用占營業收入的比例并不高，近年來一直在3%-4%左右，遠低于同行業水平。

行業指數上漲 股價仍然創下歷史新低

數據來源：同花順

聚石化學2021年1月25日上市，發行價為36.65元，當日開盤價為55元，較發行價上漲50%，收盤價為52.35元，較發行價上漲42.84%；隨后股價波動下行，截至3月9日收盤，聚石化學股價報收29.45元，盤中股價最低觸及28.91元，創下歷史新低。近一年公司股價累計下跌27.84%，同期滬深300指數下跌14.98%，而行業指數則是略微上漲。