名創(chuàng)優(yōu)品再次謀求上市。

公司在近期向港交所遞交了招股書，這一次沖擊IPO距離上一次赴美上市的2020年10月15日，不足兩年光景。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，名創(chuàng)優(yōu)品在2021年實現(xiàn)產品GMV180億元，成為全球最大的自有品牌生活家居綜合零售商。然而，頭頂“全球最大”名頭的名創(chuàng)優(yōu)品在招股書中卻透露出諸多令市場擔憂的隱患。

3年累計虧損近20億 加速擴張之下單店收入快速下降

2013年，名創(chuàng)優(yōu)品在中國成立了第一家門店，經營多年后，于2018年獲得騰訊投與高瓴資本的10億元人民幣戰(zhàn)略融資，開始為IPO沖刺。

2020年，名創(chuàng)優(yōu)品成功登陸美國紐交所，同時進一步強化門店擴張。截至2021年12月31日，名創(chuàng)優(yōu)品已經在全球擁有5000多家門店，其中3100多家位于中國，1900多家位于海外。

作為一家全球著名零售商，名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績卻始終無法令投資者信服。公司招股書顯示，截至6月30日止的2019-2021年財政年度，名創(chuàng)優(yōu)品分別實現(xiàn)期內利潤-2.94億元、-2.60億元、-14.29億元，三年累計虧損19.83億元。在2021年下半年，公司利潤在報告期內首次實現(xiàn)盈利，實現(xiàn)利潤3.39億元。

值得一提的是，在受疫情影響的情況下，公司凈增門店仍然處于加速擴張的趨勢。其中，2020年、2021財年公司的凈增門店數(shù)分別為497家、527家，

不過，名創(chuàng)優(yōu)品的快速擴張下，公司的單店收入?yún)s在逐步下降。招股書顯示，公司的單店收入在2020-2021財年分別同比下降19.8%、11.3%。

單店收入是消費型企業(yè)衡量經營質量的重要標準之一，快速下滑或對企業(yè)經營產生較大壓力。對于單店收入的快速下降，公司的解釋稱主要影響因素有兩個：一方面是新冠疫情的影響，另一方面是在低線城市及滲透率較低的地區(qū)開設的新店數(shù)量增加以及競爭加劇問題。

廣告開支大幅激增 營收增速卻跟不上節(jié)奏

在面對市場競爭時，廣告是企業(yè)維護及加強對現(xiàn)有消費者的銷售、吸引新消費者的重要渠道。

招股書顯示，2019-2021財年，名創(chuàng)優(yōu)品銷售及分銷開支占當期毛利率的比重由33%攀升至50%。其中，推廣及廣告開支由2020財年的1.28億元增長67.22%至2021財年的2.15億元，占當期銷售及分銷開支的比例從上一年度的10.79%擴大至17.8%。

在公司廣告開支大幅增長的同時，名創(chuàng)優(yōu)品的營收增長卻表現(xiàn)遜色，2021年的增幅僅為1.03%，遠低于2021年廣告開支增幅的67.22%。廣告開支增幅與營收增幅的不匹配，反映出在當前市場激烈競爭下名創(chuàng)優(yōu)品所處的困境。

值得留意的是，名創(chuàng)優(yōu)品的存貨同時也在快速增長。招股書顯示，公司存貨存貨由2019年財年的13.09億元增加至2021財年的14.96億元，庫存周轉天數(shù)亦由2019年財年的63天增加至2021財年的68天，公司庫存管理壓力加劇。

躋身潮玩賽道卻自研能力不足 賺差價這條路還能走多遠？

在成立主品牌“名創(chuàng)優(yōu)品”之外，名創(chuàng)優(yōu)品亦新成立了潮玩品牌“TOP TOY”。對標市場龍頭泡泡瑪特。

截至2021年，TOP TOY已經推出了4600個SKU，涵蓋8個主要品類，包括盲盒、積木、手辦、拼裝模型以及收藏玩偶等。

在2021自然年度里，TOP TOY的門店數(shù)增加至89家，占國內潮流玩具市場1.1%的市場份額，位列國內潮流玩具公司第三位，但與市占率11.9%的泡泡瑪特相比仍然差距較大。

TOP TOY該年GMV為3.74億元，在中國潮流玩具市場以品牌線下門店為主要GMV來源的參與者中排名第三。

雖然均以潮玩作為主攻市場，但是TOP TOY與泡泡瑪特的打法不同。泡泡瑪特以原創(chuàng)IP和盲盒為核心，TOP TOY則側重于“潮流玩具集合店”。

浙商研報顯示，TOP TOY在IP創(chuàng)作上以7:3的商業(yè)為主，即70%外采+30%原創(chuàng)。由于原創(chuàng)IP不足，TOP TOY通過外采借助了奧特曼、海賊王、七龍珠等知名日漫IP，但盲盒IP熱度與泡泡瑪特仍存在較大差距。

自研能力不足下，賺差價能否走的更長遠？這也許是當下市場對于名創(chuàng)優(yōu)品TOP TOY前景的擔憂之處。

赴美上市一年半股價跌幅超6成 “高瓴系”忙減持變身“少數(shù)股東”

時間回溯到2020年10月15日，名創(chuàng)優(yōu)品登陸紐交所，發(fā)行價格20美元/股。

早在2018年9月30日，騰訊與高瓴資本共向名創(chuàng)優(yōu)品投資10億元，各獲得5.38%的股權。在名創(chuàng)優(yōu)品美股上市發(fā)行中，高瓴繼續(xù)認購500萬份ADS，發(fā)行后，持股比例達到6.48%。

名創(chuàng)優(yōu)品在美股上市后，股價曾震蕩上升，于2021年2月觸及34.80美元/股的最高價，此后股價持續(xù)下挫，于2022年3月份觸及6.18美元/股的最低價。

截至4月26日，名創(chuàng)優(yōu)品價格僅剩7.09美元/股，較最高價跌去79.63%，較發(fā)行價跌去64.55%。

面對公司的持續(xù)下跌，資本也扛不住。2021年11月，高瓴旗下HHLR Advisors公布持倉情況，數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，HHLR持有名創(chuàng)優(yōu)品25.23萬股，較上一季度減持540萬股。

而在名創(chuàng)優(yōu)品最新的港交所招股書中，高瓴資本旗下HH SPR-XIV Holdings Limited則被列入“八個少數(shù)股東”中。