昨日，百奧泰發布公告，公司首次實現盈利，A股股票簡稱將于2022年5月5日取消特別標識，由“百奧泰-U”變更為“百奧泰”。

百奧泰2021年實現營業收入8.37億元，較上年同期增長352.23%；歸母凈利潤扭虧為盈，達8193.65萬元。百奧泰表示，公司報告期內業績大增的主要原因是其國際合作的項目進程獲得階段性成果，BAT1806(托珠單抗)和BAT1706(貝伐珠單抗)授權許可收入大幅增加。此外，格樂立銷售額增長也導致公司營業收入增加。

根據百奧泰的年報數據，其和訊SGI指數評分也相繼出爐，為73分。與此前表現來看，評分有連續提升趨勢。

毛利率持續提升 現金流明顯改善

從盈利能力上看，百奧泰近三年有顯著改善，2019年到2021年加權凈資產收益率呈直線上升態勢，分別為-110.08%、-26.35%、4%。毛利率出現持續上漲，2019年到2021年分別為81.75%、89.23%、95.74%。從百奧泰的產品看，均屬于高毛利產品自身免疫藥物毛利率93.74%，抗腫瘤藥物98.70%。在醫療領域中，目前百奧泰的毛利率已與我武生物(300357)持平，僅次于首藥控股、艾力斯、澤璟制藥。

從現金流方面看，2021年百奧泰經營活動產生的現金流凈額為2.36億元，占營業收入比重為28.24%，均為首次轉正。現金流明顯改善的原因有兩個，一是收到BAT1806（托珠單抗）、BAT2206（烏司奴單抗）項目的國際授權合作款及BAT1706（貝伐珠單抗）項目的國內、國外授權合作款，現金流入大幅增加。另外，格樂立產品銷售額增長，致使經營活動產生的現金流入增加。

應收賬款大幅增長 研發費用逐年降低

應收賬款方面，隨著百奧泰的銷售規模擴大，應收賬款有較大幅增長，從2020年5549.62萬元直接躍升至1.03億元，增長86.46%。不過應收賬款周轉天數倒是有所縮減，從108天降至34.17天。值得關注的是，百奧泰在2021年年報中有提示應收賬款風險，如未來公司應收賬款增長速度過快或主要客戶付款政策變化，可能導致公司的流動資金被較大占用，影響企業流動資金的周轉，從而對公司的經營業績造成不利影響。

從研發方面看，百奧泰的穆迪·BVD企業創新指數為71.20，截至2021年12月31日，已授權的境內外專利43項。但研發費用卻出現三年持續降低，2019年到2021年分別為6.37億元、5.63億元、5.43億元。醫藥行業是一個注重研發的行業，而百奧泰又是一家以創新藥和生物類似藥研發為核心的企業，研發費用的持續降低或將對其市場競爭力和未來發展產生一定影響。

國際合作獲階段性成果 一季度再現虧損

此次，百奧泰的業績增長主要歸功于國際合作的項目進程獲得階段性成果，BAT1806(托珠單抗)和BAT1706(貝伐珠單抗)授權許可收入大幅增加。此外，格樂立銷售額增長也導致公司營業收入增加。

分產品看，BAT1806(托珠單抗)適用于類風濕關節炎、全身型幼年特發性關節炎、細胞因子釋放綜合征。目前，百奧泰已就BAT1806與Biogen簽署了授權許可與商業化協議。

BAT1706(貝伐珠單抗)2021年11月獲得國家藥品監督管理局核準簽發的《藥品注冊證書》，用于治療晚期、轉移性或復發性非小細胞肺癌和轉移性結直腸癌。目前，百奧泰已與全球多區域地區開展了商業化進程，包括：Cipla Gulf FZ LLC、Biomm SA、Sandoz AG，覆蓋部分新興國家、巴西、美國、歐洲、加拿大等國際市場。

格樂立是百奧泰于2019年11月獲得國家藥監局的上市批準，是國內首個獲得上市批準的阿達木單抗生物類似藥。用于五個成人適應癥：銀屑病、強直性脊柱炎、類風濕關節炎、克羅恩病和葡萄膜炎，以及三個兒童適應癥：兒童斑塊狀銀屑病、多關節型幼年特發性關節炎、兒童克羅恩病。

截至2021末，百奧泰還有23個主要在研產品，其中2個產品已經提交上市申請，2個產品處于III期臨床研究階段，2個產品處于II期臨床研究階段，9個產品處于I期臨床研究階段。

圖：百奧泰2021年年報

待未來更多研發產品邁入收獲期，有望實現業績的持續高增長，但這同時也面臨藥物研發及上市風險，其中包括上市失敗及放量不及預期等。

值得注意的是，百奧泰發布2021年在扭虧為盈利好消息的同時也公布了2022年一季報，實現營業收入7422.06萬元，同比增長23.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.10億元。

也就是說2022年一季度又把2021年全年的凈利潤又虧進去了，業績繼續虧損風險猶在。