有“奶粉第一股”之稱的貝因美(002570,股吧)，業績持續萎縮、股價持續下跌。

10月30日，貝因美披露三季報。財報顯示，貝因美三季度實現營業收入5.37億元，同比減少25.26%；凈利潤522.52萬元，同比減少33.87%；扣非凈利潤虧損2506萬元，同比減少42.34%。

扣非凈利潤三季度變臉

值得注意的是，貝因美上半年扣非凈利潤大漲430.32%，達1709萬元。但納入三季度表現后，前三季度扣非凈利潤重回虧損，合計虧797.3萬元。

對此，貝因美表示，“不是一兩個原因就可以解釋的，主要是人民幣匯兌有虧損，這段時間人民幣上漲，影響了整體盈利情況。”財報顯示，由于匯兌損失同比增加，前三季度貝因美財務費用達到6167.81萬元，同比增加85.19%。

另注意到，計提資產減值準備亦有影響。貝因美公告顯示，1-9月計提各項資產減值準備7006.43萬元，資產核銷1.28億元，扣減已計提跌價準備1.31億元，共減少1-9月利潤總額6729.71萬元。

貝因美的業績陣痛自2014年開始。財報顯示，貝因美2013年營收、凈利雙增，此后兩項財務指標均下挫。從凈利潤看，2016年起開始虧損，5年來僅2018年實現盈利，但當年卻因為累計連續兩年巨額虧損被“披星戴帽”，至今累計虧損超22億元，此外，扣非凈利潤連續5年虧損。

何時能迎來經營拐點？就此，貝因美回復稱“希望是四季度”，并進一步表示，“首先是原有渠道在努力布局，這是存量。今年公司在發展新零售，包括OEM、ODM訂單，和很多企業的合作，接了很多加工訂單，這都會作為增量業務。從單季來看，希望四季度能有比較高的同比增長。”

貝因美補充道，創始人謝宏今年初回歸任總經理后，前期一直在梳理公司組織架構、業務結構，這需要一些時間，所以前三季度整體營收是下降的。待結構性調整梳理得差不多以后，公司希望接下來會有一個比較大的增長和爆發。

創始人“一出三進”

貝因美的崛起源自2008年三聚氰胺事件，憑借安全、營養、健康的口碑迅速成長，但上市后卻走起下坡路，并陸續被飛鶴、金領冠、君樂寶、雅士利等國產奶粉超車，一度被列為成長性最弱的乳企之一。

曾經的奶粉“一哥”何以至此？公認原因是頻繁更換管理層，造成包袱沉重。

創始人謝宏的故事被人所津津樂道，15歲考入大學、19歲留校任教、27歲辭職創業，并創辦了貝因美。2011年，貝因美上市3個月后，謝宏卻急流勇退宣布因個人原因辭去董事長、總經理職務。此后數年間，朱德宇、黃小強、王振泰、包秀飛輪番繼任。

反觀謝宏，雖然曾反復強調“不想再出來親自操盤，像過去那樣沖鋒陷陣了”，但實際上卻上演“一出三進”。

退居幕后的謝宏，2013年起長期以“貝因美首席科學家”的頭銜活躍于各種母嬰論壇、會議。他坦言，“在公司轉型過程中給了一些指導”；

2018年，謝宏重新擔任貝因美集團總裁，隨后接任貝因美董事長一職，正式回到公眾視野；

今年1月，貝因美公告稱，董事長謝宏兼任總經理，重回經營一線。

此次回歸后，謝宏主打一系列降本增效降本提效措施。與去年同期相比，貝因美前三季度營業成本7.8億元，同比下降31.6%，銷售費用、管理費用降幅均在30%左右。與此同時，研發費用較去年同期增加124.44%至2.44億元。

圖源東方財富

多元化決策“來來去去”

上市公司好比大海中的輪船，董事長便是掌舵的船長，指引前行方向。而貝因美的頻繁換帥，最直接的影響則是經營戰略混亂。

回顧歷任掌門人任期內決策，不難發現，大多在多元化布局擴張、或是收縮間搖擺。而貝因美多元化的觸角，也伸到了奶牛養殖、牧草培育、服裝、文體用品、糧油副食、生物科技、保險等行業，業務分散且缺乏關聯。

謝宏曾經去年公開表示，“很多人把貝因美歸為乳企，但其實他們除了做奶粉米粉輔食，還有營養品、尿不濕，還嘗試做平臺，今年又做起了口罩……確實很難用傳統的一個標準來衡量貝因美的企業屬性。”從此也可窺見貝因美的多元化版圖。

在剝離并出售大量與與乳類生產無關的周邊業務和資產、經營重點回到乳制品行業后，如今在謝宏帶領下，貝因美將重新開啟多元之路。謝宏給貝因美明確了定位——“不要再把貝因美當乳企”，而未來將“堅持走母嬰生態圈路線”。

隨著8月，籌劃4年多的保險夢碎，貝因美退出參與設立華大保險，并將目光投向輔助生殖領域。

9月中旬，貝因美稱公司通過與廣西媽咪貝貝婦產科醫院有限責任公司（以下簡稱媽咪貝貝）原股東、麥地賽斯醫療技術（上海）有限公司（以下簡稱麥地賽斯）友好協商，三方擬共同向媽咪貝貝增資6000萬元，以開展相關婦幼保健服務業務。據天眼查，媽咪貝貝已在9月底完成投資人變更，貝因美持股比例48%。

麥地賽斯是生殖輔助領域企業的頭部機構，貝因美在公告中表示，此次交易是為了實現公司愿景，構筑母嬰生態圈的發展目標，充分盤活、利用現有資源。貝因美進一步解釋，這是公司布局母嬰生態圈的一部分，希望前期的介入能夠獲取媽媽、家庭的流量。

年內股價跌幅近30%

但是市場并不領情。

6月以來，貝因美股價波動走低。截至11月3日，貝因美報收4.80元/股，總市值51億元。與年初高點6.78元/股相比，跌去約30%。

貝因美一年來股價走勢

數據顯示，今年以來滬深300累計跌幅6.15%，而貝因美累計跌幅22.35%，遠超市場水平。

在這樣的情況下，大股東先后萌生退意。

2015年以總價約35億元入股貝因美的恒天然，持股比例一度高達18.82%，僅次于控股股東貝因美集團。2019年8月起，恒天然密集減持。截至今年6月底，恒天然基本減持完畢，剩余最多不過0.37%。據媒體報道，恒天然本次投資或虧損逾23億元。

而時任第三大股東、持股比例5.09%的長城(德陽)長弘投資基金合伙企業(有限合伙)（以下簡稱長弘基金）也宣布減持。9月，貝因美披露稱，長弘基金計劃減持不超過3067.56萬股，占總股本比例為3%。

另注意到，長弘基金5月已率先披露了一輪減持計劃，但截至減持期限屆滿，仍未進行減持，此次減持已是第二輪。貝因美就此回復稱，“3年前長弘基金作為國資進入，期滿后依據流程需要進行減持。”