近日，振華新材公布月報(bào)，初步核算，2022年1-2月，公司鋰離子電池正極材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約16.26億元，同比增長(zhǎng)約180%。

而此前，振華新材也發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)快報(bào)扭虧為盈。實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.15億元，同比增長(zhǎng)432.07%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.13億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤(rùn)4.03億元，同比均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。基本每股收益為1.12元/股。

振華新材業(yè)績(jī)持續(xù)向好受益于新能源汽車(chē)動(dòng)力電池市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，下游客戶對(duì)正極材料需求旺盛，公司正極材料銷(xiāo)量及收入實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)，其中高鎳三元材料因匹配下游客戶需求，銷(xiāo)量及收入占比大幅上升。

從和訊SGI指數(shù)上看，雖然評(píng)分偏低，但發(fā)展趨于穩(wěn)定，連續(xù)三個(gè)季度評(píng)分維持在65分，這個(gè)評(píng)分對(duì)于振華新材已經(jīng)是在近三年的表現(xiàn)中的較高水平。

現(xiàn)金流持續(xù)負(fù)增長(zhǎng) 研發(fā)力度有待提升

2021年振華新材盈利能力明顯提升，前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率16.84%，較2020年同期增加26.42個(gè)百分點(diǎn)，毛利率凈利率也有大幅提升。前三季度毛利率14.67%、凈利率7.35%，2020年同期為3.15%、-19.35%。

現(xiàn)金流一直是振華新材的“痛點(diǎn)”，近幾年一直處于負(fù)增長(zhǎng)，2018年到2020年分別為-2.25億元、-1906.71萬(wàn)元、-1.91億元，2021年前三季度為-1.41億元，占營(yíng)業(yè)收入比重分別為-8.48%、-0.97%、-18.42%、-3.97%。在振華新材的招股書(shū)上，也提到了現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，若未來(lái)收到的票據(jù)背書(shū)或兌付出現(xiàn)困難，因下游市場(chǎng)需求大幅度下滑或公司產(chǎn)品不能持續(xù)滿足客戶要求，導(dǎo)致公司存貨無(wú)法順利銷(xiāo)售變現(xiàn)，且銀行調(diào)整對(duì)公司的授信額度，則公司存在可能無(wú)法償付到期債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

振華新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯縮短，在2019年和2020年一度出現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)激增的情況，進(jìn)入2021年明顯出現(xiàn)改善，2021年前三個(gè)季度分別為52.68天、47.11天、47天。

研發(fā)力度，振華新材未見(jiàn)大幅提升。2017年到2020年研發(fā)費(fèi)用分別為5117.18萬(wàn)元、5651.78萬(wàn)元、6666.44萬(wàn)元、6496.10萬(wàn)元，2021年前三季度為7426.08萬(wàn)元。研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重分別為3.34%、2.12%、2.75%、6.27%、2.10%。值得注意的是，振華新材的研發(fā)力度近五年不但沒(méi)有大幅提升，還低于同行業(yè)公司，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重2021年三季度4.16%、當(dāng)升科技(300073)4.36%。

券商看好基金重倉(cāng) 未來(lái)發(fā)展值得關(guān)注

振華新材上市以來(lái)，股價(jià)一路上行，自2021年9月14日以來(lái)已由發(fā)行價(jià)11.75元/股，上漲到截止2022年3月16日的60.41元/股。根據(jù)2021年報(bào)基金重倉(cāng)股數(shù)據(jù)，重倉(cāng)振華新材的基金共38家，其中持有數(shù)量最多的基金為建信中小盤(pán)股票A。

從行業(yè)發(fā)展角度來(lái)看，振華新材確實(shí)值得關(guān)注，振華新材主營(yíng)業(yè)三元正極材料，據(jù)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟最新數(shù)據(jù)顯示，2022年2月，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量共計(jì)31.8GWh，同比增長(zhǎng)236.2%，環(huán)比增長(zhǎng)7.1%。其中三元電池產(chǎn)量11.6GWh，占總產(chǎn)量36.6%，同比增長(zhǎng)127.2%，環(huán)比增長(zhǎng)7.6%。可見(jiàn)，2022年延續(xù)了2021年動(dòng)力電池快速增長(zhǎng)的發(fā)展勢(shì)頭。東亞前海證券近期發(fā)布研報(bào)表示在當(dāng)前汽車(chē)全球化、電動(dòng)化的大趨勢(shì)下，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量仍有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022年新能車(chē)板塊仍有望存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，短期調(diào)整或?qū)⑻峁┵I(mǎi)入契機(jī)。

從公司自身來(lái)看，寧德時(shí)代(300750)一直為振華新材的第一大客戶，且截至2021年三季報(bào)，寧德時(shí)代位列振華新材第九大股東，持股1.48%。寧德時(shí)代作為動(dòng)力電池裝機(jī)量的第一名，為振華新材提供了穩(wěn)定的營(yíng)業(yè)收入。產(chǎn)品層面，中信建投證券研報(bào)認(rèn)為，具備差異化，公司前驅(qū)體大單晶技術(shù)體系的積累及圍繞大單晶產(chǎn)品成熟的三次燒結(jié)工藝有助于增加中高鎳、高鎳產(chǎn)品結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，提升安全性、循環(huán)次數(shù)等性能，適應(yīng)了行業(yè)發(fā)展對(duì)未來(lái)正極材料產(chǎn)品的技術(shù)及工藝需求；公司積極投放產(chǎn)能，沙文一期技改+沙文二期及擴(kuò)產(chǎn)+義龍二期爬坡拉動(dòng)公司出貨提升，支撐公司業(yè)績(jī)高增。

總體來(lái)看，振華新材目前成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，未來(lái)發(fā)展也值得關(guān)注，但現(xiàn)金流及研發(fā)力度仍有待提升。此外，新能源市場(chǎng)也會(huì)左右振華新材的未來(lái)發(fā)展和盈利水平，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)需要注意。