近期，天奈科技(688116)正在持續加碼碳納米管業務，近兩個月已披露了三項投資，分別在江蘇鎮江、四川眉山和德國建設生產基地，生產單壁碳納米管及導電漿料等產品。

中汽協數據顯示，2021年我國新能源(600617)汽車產銷分別達到354.5萬輛和352.1萬輛，同比增長均為1.6倍，市場滲透率達13.4%，較2020年高出8個百分點。與此同時，全球新能源車需求也在暴漲，根據CleanTechnica網站數據，2021年全球新能源車型累計銷量近650萬輛，較去年同期增長108%。

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2022年新能源高景氣依舊，中信證券(600030)認為，國內新能源汽車銷量與滲透率提升速度仍在不斷超出市場預期。預計2023年新能源乘用車銷量有望達到800萬輛，同比增速達到40%。

在鋰電池的應用中，碳納米管作為導電劑，可以提高整個電池的電導率和更高的倍率能力。國信證券(002736)研報顯示，在鋰離子電池領域，2021年碳納米管按質量占比的份額約為21%，產品滲透率份額約為30-40%，未來有望繼續快速增長。預計2025年全球碳納米管漿料需求將達到59萬噸，2022-2025年均復合增速達到47%，對應市場空間達到224億元。

天奈科技主營產品為碳納米管導電漿料，受益于新能源汽車行業的快速發展，帶動動力鋰電池需求的快速上升，從而對碳納米管導電漿料產品的需求快速提升，業績有較大幅度提升。

2021年天奈科技實現營業收入13.2億元，同比增長179.68%。歸屬于上市公司股東的凈利潤2.96億元，同比增長175.88%。2022年業績再度大幅提升，實現營業收入4.80億元，同比增長119.77%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9995.69萬元，同比增長87.67%。

天奈科技業績持續大幅提升，成長性是否已經打開？值得關注的是，天奈科技的和訊SGI指數評分卻沒有大幅提升，2022年一季度為70，與上個季度持平。

盈利能力方面，天奈科技2021年加權凈資產收益率16.28%，同比增長增加9.65個百分點，2022年一季度4.80%，同比增加1.65個百分點。2022年一季度毛利率出現小幅下降為32.09%，而2021年末為33.87%，不過變化幅度并不明顯，實際上天奈科技的毛利率2021年也有所下降，主要原因為原材料價格變化、產品結構變化、下游行業降價傳導、市場競爭等。凈利率天奈科技也有小幅下降，2022年一季度為20.79%，此前2021年一直高于22%。

2022年一季度，天奈科技因受行業環境的影響，原材料采購緊張，相應的供應商賬期縮短，導致經營活動現金流出增加為-756.02萬元，同比減少了138.48%。因銷售規模擴大，2021年天奈科技的應收賬款也有較明顯增長，從2020年的2.75億元攀升至4.58億元，2022年一季度為4.96億元，目前天奈科技仍存應收票據及應收賬款壞賬風險。不過，應收賬款周轉天數表現良好，2021年為86.36天，2022年一季度為89.35天。

研發方面，天奈科技的研發力度近三年有多下降，2019年到2021年分別為5.52%、5.97%、3.94%，2022年一季度為3.98%。據高工產研鋰電研究所（GGII）統計分析，最近兩年天奈科技碳納米管導電漿料產品銷售額穩居行業首位。雖然目前處于領先地位，但還應不斷進行新產品研發以及新市場拓展，鞏固行業地位，增強公司的競爭優勢。

整體而言，天奈科技受益于新能源車的滲透率提升正在進入快速發展時期，仍具有較高的成長性，但目前現金流和研發力度都有待改善。