有著“硅茅”之美譽的合盛硅業(yè)(603260.SH)近期備受質(zhì)疑。

日前，合盛硅業(yè)披露兩項擴產(chǎn)計劃，預計總投資超過76億元。

然而，在今年6月完成定增募資之后，截至6月底，合盛硅業(yè)的賬面貨幣資金不到23億元，不夠償還公司短期債務。如此大規(guī)模投資，公司究竟作何考慮?

合盛硅業(yè)是中國硅基新材料行業(yè)中業(yè)務鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一。今年以來，隨著市場需求復蘇，硅產(chǎn)品價格上漲，公司因此大賺。

今年上半年，合盛硅業(yè)實現(xiàn)的歸屬于的上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)23.72億元，創(chuàng)了新高。但這些利潤還不足以支持上述擴產(chǎn)計劃實施。

合盛硅業(yè)還存在市場質(zhì)疑的利益輸送行為。今年6月，公司向?qū)嶋H控制人羅立國之女定向發(fā)行股份，發(fā)行價為18.36元/股，當時股價在60元左右。僅此一筆，羅氏家族暴賺超200億元。

近一個月來，合盛硅業(yè)股價翻了一倍，而在股價加速上漲之前，公司第四大股東披露不超6%股權(quán)的減持計劃。股東要減持，股價加速上漲，也讓人有些意外。

囊中羞澀仍大舉擴產(chǎn)

今年以來，市場復蘇，銅、鈷等有色產(chǎn)品價格高漲，一些公司大賺特賺之余大舉擴產(chǎn)，試圖搶占市場。合盛硅業(yè)就是這樣的一家公司。

日前，合盛硅業(yè)宣布了兩項擴產(chǎn)計劃。其中一項為，公司擬投資建設新疆東部合盛硅業(yè)有限公司煤電硅一體化項目二期年產(chǎn)40萬噸工業(yè)硅項目，項目投資規(guī)模預計為40.84億元，建設期為2年，資金來源為公司自有資金或自籌資金。

合盛硅業(yè)稱，碳中和背景下，未來幾年光伏裝機的高速增長，多晶硅新增產(chǎn)能將逐步釋放，項目的建設將促使公司推進工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)繼續(xù)做大做強，有效保障工業(yè)硅下游未來快速增長對原料的穩(wěn)定供應需求，緩解下游行業(yè)企業(yè)生存壓力。

另一項擴產(chǎn)計劃為，新疆合盛硅業(yè)新材料有限公司煤電硅一體化項目三期年產(chǎn)20萬噸硅氧烷及下游深加工項目，投資規(guī)模預計為35.32億元。建設內(nèi)容為新建年產(chǎn)20萬噸硅氧烷及下游深加工生產(chǎn)線，建設期也為2年。

這一項投資，公司稱，項目建設具有產(chǎn)品生產(chǎn)成本低、市場競爭力強、發(fā)展前景廣闊、可形成資源配置的最佳組合，將進一步發(fā)揮企業(yè)的整體規(guī)模優(yōu)勢，促使公司推進有機硅產(chǎn)業(yè)繼續(xù)做大做強。

顯然，合盛硅業(yè)對上述兩項擴產(chǎn)計劃描繪了美好的前景。問題在于，暫且不談銅鈷硅等有色資源具有較為明顯的周期性，單論公司目前的財務狀況，能否順利完成擴產(chǎn)計劃，也是個未知數(shù)，即便完成了擴產(chǎn)計劃，對公司財務的影響也是不言而喻的。

截至今年6月底，合盛硅業(yè)賬面上的貨幣資金為22.88億元(含1.64億元受限資金)，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負債合計為26.20億元，現(xiàn)有資金不能覆蓋一年內(nèi)需要償還的短期債務。

值得一提的是，上述22.88億元貨幣資金的形成中，主要是今年6月，公司實施定增，募資25億元，這些全部用于了補充流動資金。

即便剛剛完成定增，合盛硅業(yè)的資金仍然不足。在這種情況下，公司大舉擴產(chǎn)，其激進風格顯露無遺。

根據(jù)公告，上述兩項擴產(chǎn)計劃預計總投資額為76.15億元，建設期為2年，意味著每年至少投入38億元。這對于合盛硅業(yè)的財務而言，難度不小。

要想順利推進上述擴產(chǎn)計劃，剛剛完成定增募資，合盛硅業(yè)的再融資計劃，除了銀行貸款等間接融資途徑外，選擇發(fā)債可能是較為直接、快捷的途徑，但這會加劇公司財務壓力，且產(chǎn)生的利息費用會吞噬利潤。不僅如此，一旦市場行情發(fā)生變化，發(fā)債募資能否成功也會存在變數(shù)。

對于財務壓力大，合盛硅業(yè)也心知肚明。公司在發(fā)布投資公告時仍進行了風險提示，那就是，建設資金主要來自于自有資金或自籌資金，由此將可能導致公司承擔較大的財務費用。項目投資總額較大，資金能否按期到位尚存在不確定性。

重要股東要減持股價翻倍漲

合盛硅業(yè)敢于激進投資擴產(chǎn)，或源于今年以來硅業(yè)市場行情火爆。

今年上半年，工業(yè)硅、有機硅行業(yè)迎來強景氣周期，合盛硅業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入77.02億元，同比增長84.11%，凈利潤23.72億元，同比增長428.26%。

高增長的經(jīng)營業(yè)績支撐著二級市場上股價大幅飆漲。此外，近幾個月來，A股市場行情切換，炒“元素周期表”，銅鋅鈷硅等公司均遭爆炒，股價大幅飆漲。

合盛硅業(yè)同樣被爆炒，今年初，其股價為33.44元/股，9月3日，股價最高達243元/股，最大漲幅達626.67%。

K線圖顯示，今年8月開始，合盛硅業(yè)的股價加速上漲。8月2日，其股價為94.19元/股，到9月3日，股價漲幅為157.99%。

讓人意外的是，在股價加速上漲前夕，公司重要股東披露了大規(guī)模減持計劃。

今年7月30日晚間，合盛硅業(yè)披露，持股9.95%的股東富達實業(yè)，擬自減持計劃公告披露日起15個交易日后的6個月內(nèi)，減持不超過6%股權(quán)。今年3月至5月間，其已經(jīng)減持了0.69%股權(quán)，減持價格區(qū)間為42.80元/股-61.34元/股。

按照9月16日的收盤價227元計算，如果實現(xiàn)了上限減持，富達實業(yè)將套現(xiàn)約146億元。

重要股東一拋出減持計劃，股價就加速上漲，這背后是否存在配合股東減持的因素?

與重要股東將套現(xiàn)超百億相比，羅氏家族賺得更多。不同的途徑是，超低價包攬定增。

今年6月22日，合盛硅業(yè)實施定增，向羅燚、羅燁棟發(fā)行1.36億股，發(fā)行價格為18.36元/股。當時，公司股價65元/股左右，前20個交易日的平均價在60元/股左右。

合盛硅業(yè)的本次定增始于去年5月，當時股價在24元/股左右，考慮到現(xiàn)金分紅因素，18.36元/股的發(fā)行價，預計為當時20個交易日股價均價的80%。

備受市場質(zhì)疑的是，股價已經(jīng)漲了一倍多，發(fā)行價仍然參照一年前的低谷價格，因此，合盛硅業(yè)有借定增實施利益輸送之嫌。

值得一提的是，本次定增被羅燚、羅燁棟包攬，二人身份特殊，其是公司實際控制人羅立國的子女。不僅如此，二人還在公司擔任要職，姐姐羅燚為公司董事、副董事長，弟弟羅燁棟擔任公司董事、總經(jīng)理。

這筆定增，羅氏家族狠狠賺了一把。以9月16日收盤價計算，這筆定增，姐弟二人已經(jīng)暴賺了284億元。

針對羅氏家族超低價包攬定增，因為股價大漲而暴賺現(xiàn)象，一投行人士向長江商報記者稱，合盛硅業(yè)的本次定增并不違規(guī)，只是在股價已經(jīng)翻倍之后還選擇此前的定價方式，存在道德層面的因素。當然，今年以來，銅鈷等資源類價格大漲，相關上市公司經(jīng)營形勢大好，股價大漲，這也是一個重要原因。羅氏家族大賺，也有這方面的因素。(記者魏度)